Carta mensal - fevereiro de 2025

Conforme esperado, presidente Donald Trump inicia sua agenda eleitoral e deixa o mundo apreensivo em relação às consequências delas. Tarifas para produtos estrangeiros, combate à imigração ilegal e fortalecimento da economia estão em destaque na sua volta ao poder. Abaixo, a revista The Economist resume bem como tem sido os primeiros movimentos de Trump no seu segundo mandato.

Todas são demandas legítimas e que constituem a plataforma escolhida pelos americanos para os próximos 4 anos. Entretanto, há algo que preocupa não somente os agentes econômicos da principal economia mundial, mas todas as nações economicamente relevantes: pressão inflacionária.

A agenda protecionista visa dar mais robustez a uma economia já aquecida, estimulando ainda mais o lado da demanda, levando o Banco Central Americano (FED) a rever o ritmo de cortes na taxa básica de juros 2025. Isso mexe com o tabuleiro de fluxos financeiros global, sendo os Estados unidos um destino preferido nesse contexto.

Entretanto, algo diferente chamou a atenção do mercado e que pode alterar essa dinâmica. Em recente discurso para a imprensa, o secretário do tesouro americano, Scott Bessent, expressou sua vontade de reduzir os juros da economia sem interferir na política monetária do FED, criando condições para que as taxas da Treasury de 10 anos caiam. E para que isso aconteça, os EUA terão que reduzir de maneira significativa os gastos do governo.

Isso mesmo, caro leitor. A principal economia do mundo, com uma carga tributária relativamente baixa e detentora da principal moeda do mundo está realizando ajuste nos gastos públicos! Todo esse esforço visa reduzir o risco fiscal embutido na curva de juros americana e, consequentemente, reduzir seus prêmios. Em bom português, melhorar a visão do mercado e dos investidores sobre os EUA como credor e “cobrar” uma taxa menor ao emprestar dinheiro para o governo se financiar. E por que isso altera e impacta tanto o cenário global?

Porque o T10Y (título do governo americano de 10 anos) é considerado o “aspirador de pó” da liquidez global. Abaixo, é possível visualizar o comportamento da taxa dele com o ETF do MSCI (índice que mede o desempenho dos mercados de emergentes):

Sendo assim, se as taxas de longo prazo dos Estados Unidos baixam, o investidor global irá procurar outros locais para investir. Esses recursos podem vir para o Brasil, sem que façamos grandes mudanças no nosso cenário. Além disso, com taxas menores, os empresários americanos mudam seus incentivos para alocação de capital, tornando-se viável a tomada de risco e expansão dos negócios. Dessa forma, o lado da oferta se expande e o equilíbrio com a demanda tende a se reestabelecer. O resultado é menor pressão nos preços e redução da inflação.

Essa abordagem do secretário do tesouro americano é louvável! Esperamos que ecoe pelo mundo e que outros governos entendam que não há a menor chance de um país atrair investimentos em economia real se as políticas monetária e fiscal não traçarem a rota para o mesmo horizonte. Missão difícil, mas bem direcionada. Resta torcermos pela sua execução plena.